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　　貝因美今日公告2013年業(yè)績快報,主要內容如下:2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.33億元,同比增長14.54%,凈利潤7.2億元,同比增長41.41%;凈利潤率11.75%,同比上升2.23個百分點。EPS1.13元。

　　其中四季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.97億元,同比減少3.91%,凈利潤2.19億元,同比增長7.29%;凈利潤率14.65%,同比上升1.53個百分點。EPS0.34元。

　　受三季度奶粉降價事件影響,四季度收入下滑但利潤保持增長。公司抓住洋奶粉受政策打擊之時搶占市場份額,占領消費者心智,因此在三季度投入大量費用進行促銷和廣告推廣,導致三季度鋪貨較多,四季度庫存仍未消化造成收入下滑。由于銷售費用已經于三季度投放完畢,四季度利潤仍能保持較快增長。目前按照尼爾森公布的嬰幼兒奶粉市占率排名公司可以排全國第二,是國產奶粉的新突破。按照低線市場份額來看則公司奶粉市占率***,同比小幅增長。

　　未來國產奶粉仍將受益國家政策。我們預計未來國家將出臺政策限制干法制奶粉,目前進口奶粉絕大多數(shù)使用干法而國產奶粉使用濕法,這對進口奶粉將產生很大沖擊。公司大多數(shù)產品都為濕法制的,將在之后競爭中處于有利位置。

　　公司未來將重點布局液體配方奶和嬰童大產業(yè)。從短期戰(zhàn)略規(guī)劃來看,公司會重點布局液體配方奶產品,目前該產品在國內尚處于空白,并且液體配方奶產品可以針對0-12歲兒童,消費群體顯著擴大且可以延長單一消費者消費時間,從而攤薄客戶開發(fā)成本。

　　線下渠道穩(wěn)固線上增長良好。目前公司通過經銷商銷售占比為八成,KA渠道兩成。電商收入目前已經有1億,雖然占比很小,但是增速很快,在產品上與線下產品有差異,保證線下經銷商利益,維持線上線下渠道的穩(wěn)定發(fā)展。

　　我們預測2014-15年全面攤薄EPS1.35/1.65元,2014-15年PE為23.5/19.2倍,看好國家對于國產奶粉扶持政策以及公司液體配方奶前景,維持“推薦”!